结合当前实际，谈一下金融工具如何利用

无套利定价原理的特征在于原理要求套利活动必须在无风险的状态下进行，以及原理的研究分析对证券组合复制技术的把控要求较高，同时在无套利定价原理的假定情况下，套利者在一开始无需进行任何的资金投入，且在投资期间内也不会产生任何的维持成本。无套利定价原理是指在金融市场执行套利行为十分方便快捷，这一套利便捷性也使金融市场套利机会存在始终是暂时性的，由于套利机会一出现投资者便迅速执行套利并使市场恢复到无套利机会平衡状态，所以无套利平衡是用来给金融产品定价。市场上金融产品的合理定价为该定价使市场上没有无风险套利的可能，即无套利定价原理。

（1）存在两个不同的资产组合，它们的未来损益（future payoff）相同，但它们的成本却不同；在这里，可以简单把损益理解成是现金流。如果现金流是确定的，则相同的损益指相同的现金流。如果现金流是不确定的，即未来存在多种可能性（或者说存在多种状态），则相同的损益指在相同状态下现金流是一样的。（2）存在两个相同成本的资产组合，但是第一个组合在所有的可能状态下的损益都不低于第二个组合，而且至少存在一种状态，在此状态下第一个组合的损益要大于第二个组合的损益。（3）一个组合其构建的成本为零，但在所有可能状态下，这个组合的损益都不小于零，而且至少存在一种状态，在此状态下这个组合的损益要大于零。扩展资料在没有卖空限制的情况下，套利者的零投资组合不管未来发生什么情况，该组合的净现金流都大于零。我们把这样的组合叫做“无风险套利组合”。从理论上说，当金融市场出现无风险套利机会时，每一个交易者都可以构筑无穷大的无风险套利组合来赚取无穷大的利润。这种巨大的套利头寸成为推动市场价格变化的力量，迅速消除套利机会。所以，理论上只需要少数套利者（甚至一位套利者），就可以使金融市场上失衡的资产价格迅速回归均衡状态。参考资料来源：百度百科-无套利定价原理

1、套利是指投资者或借贷者同时利用两地利息率的差价和货币汇率的差价，流动资本以赚取利润；2、无套利定价原理（non-arbitragepricingprinciple），金融市场上实施套利行为非常的方便和快速，这种套利的便捷性也使得金融市场的套利机会的存在总是暂时的，因为一旦有套利机会，投资者就会很快实施套利而使得市场又回到无套利机会的均衡中，因此，无套利均衡被用于对金融产品进行定价。金融产品在市场的合理价格是这个价格使得市场不存在无风险套利机会，这就是无套利定价原理。温馨提示：以上信息仅供参考，不做任何建议。应答时间：2021-05-10，最新业务变化请以平安银行官网公布为准。 [平安银行我知道]想要知道更多？快来看“平安银行我知道”吧~ https://b.pingan.com.cn/paim/iknow/index.html

在一个自融资投资策略 被称为在 内存储在 套利机会 （arbitrage opportunity），如果存在 ，使得当 有 且 其中， 表示时间 发生的概率。 解释： 投资策略 是指由多个无风险资产（比如国债、存银行）和风险资产（比如股票、期权）组成的投资组合。 自融资 是指在整个交易时段中间没有资金加入或抽走。 第一个式子 可由在投资组合中加入无风险资产（由其可确定性质）构造。意义的话不太明白，可能是为了后面好表达？ 第二个式子配合第一个，表示这是一个没有风险的情况，第三个式子表示有获利的可能。 整体来说，就是 在风险市场中无风险地获得收益 ，类似“白嫖”。 在“金融模型及计算-（1）”中也提到，这种白嫖行为显然是会破坏市场平衡的，类似于游戏出bug。现实中确实可能会有，但在理论中，我们假设它不存在，即“市场中不存在套利机会”。 定理2.1 若市场在时段 内是无套利的，则对于任何两个投资组合 和 ，如果 且 成立，那么对于任意 ，必有 解释：无套利情况下，若T时刻两个投资组合能确定收益大小关系，且有收益差距的可能，就能确定中间时刻的 严格 大小关系。证明思路就是用套利的定义反证。 作用：为什么要用T时刻的关系推中间时刻t呢，因为风险资产的回报是不确定的，但可能在某个固定时刻可以确定，比如期权在到期日才能确定收益。使用无套利原理就可以计算中间时刻的大小关系。 推论2.1 若在 内市场无套利，投资组合 和 有 ，那么对任意时刻 ，必有 。 证明：两次使用定理2.1，就可证明等号时的情况。 应用：定理2.1和推论2.1都可用于后续的证明，当用到不等式的时候就用定理2.1，用到等式的时候就用推论2.1。 当前我们对原生资产（股票）价格的运行没有建立任何模型，只假设市场无套利。 在此假设下，我们可以得到一些关于欧式期权和美式期权的不等式和等式： 这些不等式或等式都是仅仅由无套利原理限制的，和原生资产的价格规律没有任何关系。在证明的时候，本质上是倒向的，即有了 的期权价格，反推 的价格的相关性质。 期权定价是一个倒向问题 ，这是在整本书中都通用的规律。 然而，如果不建立原生资产价格运行的模型，对于期权定价只能定性（只有不等式约束），无法具体到某个值。因此，我们必须给出原生资产的价格模型。在下一章中，我们假设原生资产符合二叉树模型（离散的单时段双状态模型），这是一个最简单也最基础的模型，并在二叉树模型下进行期权定价的相关讨论。

注意2年后到期的那个96块钱的债券是零息债券，到期一次还本，不存在你说的一年支付一次利息的情况。

无套利定价原理最早由斯蒂芬罗斯提出。根据查询相关资料信息显示，1976年斯蒂芬罗斯在《经济理论杂志》上发表了经典论文资本资产定价的套利理论，提出了一种新的资产定价模型，此即套利定价理论。

你好，考虑到F为无收益资产远期价格，现货交割价格（关键点“签约时”）为K，在K>F的情况下，可以卖出开仓该远期合约，到期交割即可获取价差。更多期货相关问题可以私信我。

无套利即无套利定价原理，其特征在于原理要求套利活动必须在无风险的状态下进行，以及原理的研究分析对证券组合复制技术的把控要求较高，同时在无套利定价原理的假定情况下，套利者在一开始无需进行任何的资金投入，且在投资期间内也不会产生任何的维持成本。其中无套利定价原理所衍生的无套利定价法常用于对衍生金融工具的定价，同时无套利定价原理也是国家政府用于研究分析金融市场的原理之一，通过对该理论的分析并科学调控金融市场的产品价格，有助于降低金融市场的风险水平。

无套利定价原理有一个很重要的假设，就是同等风险等级的债券，因为套利行为的存在，会使得定价过低和过高的回归均衡定价。国债和信用债产品的风险等级不一样，信用债的风险溢价比国债高，收益率曲线不一样。

【答案】：B远期和期货定价的基本原理主要包括无套利定价理论和持有成本理论。

套利定价理论的模型有：1、因素模型，套利定价理论的出发点是假设证券的回报率与未知数量的未知因素相联系。因素模型是一种统计模型。套利定价理论是利用因素模型来描述资产价格的决定因素和均衡价格的形成机理的。这在套利定价理论的假设条件和套利定价理论中都清楚的体现出来。2、无套利均衡，套利和无套利是现代金融的最基本的概念之一，无套利原理为，在市场均衡时刻，不存在任何套利机会。无套利原理已经成为了现代金融学的基本假设，今后的微观金融学笔记将会反复讨论这个概念。套利定价理论APT是CAPM的拓广，由APT给出的定价模型与CAPM一样，都是均衡状态下的模型，不同的是APT的基础是因素模型。

假设一：无摩擦的市场。假设二：无操纵市场。假设三：无制度限制。假设四：资产收益由因素模型决定。假设五：同质预期。假设六：市场上存在无风险资产。假设七：满足无套利原理。套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场（即市场均衡价格）形成的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会。并且用多个因素来解释风险资产收益，并根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在（近似的）线性关系。而前面的CAPM模型预测所有证券的收益率都与唯一的公共因子（市场证券组合）的收益率存在着线性关系。扩展资料：在给定资产收益率计算公式的条件下，根据套利原理推导出资产的价格和均衡关系式。APT作为描述资本资产价格形成机制的一种新方法，其基础是价格规律：在均衡市场上，两种性质相同的商品不能以不同的价格出售。套利定价理论是一种均衡模型，用来研究证券价格是如何决定的。它假设证券的收益是由一系列产业方面和市场方面的因素确定的。当两种证券的收益受到某种或某些因素的影响时，两种证券收益之间就存在相关性。

针对股指期货与股指现货之间、股指期货不同合约之间的不合理关系进行套利的交易行为。股指期货合约是以股票价格指数作为标的物的金融期货和约，期货指数与现货指数（沪深300）维持一定的动态联系。但是，有时期货指数与现货指数会产生偏离，当这种偏离超出一定的范围时（无套利定价区间的上限和下限），就会产生套利机会。利用期指与现指之间的不合理关系进行套利的交易行为叫无风险套利（Arbitrage），利用期货合约价格之间不合理关系进行套利交易的称为价差交易（Spread Trading）。股指期货与现货指数套利原理指投资股票指数期货合约和相对应的一揽子股票的交易策略，以谋求从期货、现货市场同一组股票存在的价格差异中获取利润。一是当期货实际价格大于理论价格时，卖出股指期货合约，买入指数中的成分股组合，以此获得无风险套利收益，称为“正套”。二是当期货实际价格低于理论价格时，买入股指期货合约，卖出指数中的成分股组合，以此获得无风险套利收益，称为“反套“。例：不付红利股票的期货套利设某股票报价为30元，该股票在2年内不发放任何股利。若2年期货报价为35元(出于举例方便考虑，现实中基本上不存在2年期的期货合约)，则可进行如下套利：按5%年利率借入3 000元资金，并购买1 00股股票，同时卖出1 00股1年期期货。2年后，期货交易合约交割获得现金3 500元，偿还贷款本息3 307.5[=3 000*(1+0.05)^2]元，盈利192.5元。

不一样，区别如下：1、定义不同金融工具亦称“信用工具”或“交易工具”，资金缺乏部门向资金盈余部门借入资金，或发行者向投资者筹措资金时，依一定格式做成的书面文件，上面确定债务人的义务和债权人的权利，是具有法律效力的契约。而金融衍生工具，又称“金融衍生产品”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格变动的派生金融产品。2、特点不同金融工具是金融市场交易的对象，它是随信用关系的发展而产生、发展起来的。现代错综复杂的资金融通关系，不可能靠口头协议办事。口说无凭，容易引起争执，也不能使债权或所有权在市场上转让、流通。而金融衍生工具是在货币、债券、股票等传统金融工具的基础上衍化和派生的，以杠杆和信用交易为特征的金融工具。3、分类不同金融工具是为了适应多种信用形式的需要，产生了商业票据、银行存款凭证、股票、债券等产品。而金融衍生工具可以按照基础工具的种类、风险-收益特性以及自身交易方法的不同而有不同的分类。按照产品类型，可以将金融衍生工具分为远期，期货，期权和掉期四大类型。按照衍生工具的原生资产性质，可以将金融衍生工具分为股票类，利率类，汇率类和商品类。金融工具-金融衍生工具。

分类: 商业/理财 >> 创业投资 问题描述: 如何看公司的现金流?怎样分析公司的业绩情况? 解析: 公司价值的概念在国外早在50年代中期就有人提出，并在近几十年来进行了广泛的研究，研究的成果主要集中在公司资本结构理论、风险收益和资产定价理论、公司并购理论、公司价值评估理论和公司战略理论等。关于公司价值的衡量，西方学者和公司界在长期的研究和实践中从不同的角度形成了不同的公司价值观，主要有折现自由现金流量价值观、市场价值观、公司资源价值观和未来收益折现价值观等。在现代金融学和公司财务领域，折现自由现金流量公司价值观是西方被最为广泛地认同和接受的主流公司价值观，而且被西方研究者和著名的咨询公司如麦肯锡公司的研究成果所证实。这一模型在资本市场发达的国家中被广泛应用于投资分析和投资组合管理，公司并购和公司财务等领域。本文论述的理论基础是自由现金流量公司价值观，下面仅从公司自由现金流量的角度探讨公司的价值。 1 折现自由现金流公司价值模型 1.1 基本原理与模型折现自由现金流量公司价值观认为公司价值等于公司未来自由现金流量的折现值。即选定恰当的折现率，将公司未来的自由现金流折算到现在的价值之和作为公司当前的估算价值。该方法的基本原理是一项资产的价值等于该资产预期在未来所产生的全部现金流量的现值总和。 （1） 不同的资产预期现金流量不同，如对股票来说主要为红利；对债券来说为票息和本金支付；对实物投资来说，则应为税后净现金流。折现率是预期现金流量风险的函数，风险越大，现金流的折现率越大；风险越小，则资产折现率越小。 公司现金流量折现价值模型主要包括股权自由现金流估价模型和公司自由现金流估价模型。股权自由现金流量（FCFE，Free Cash Flow of Equity）是公司支付所有营运费用，再投资支出，所得税和净债务支付（即利息、本金支付减发行新债务的净额）后可分配给公司股东的剩余现金流量，FCFE的计算公式为： FCFE=净收益+折旧-资本性支出-营运资本追加额-债务本金偿还+新发行债务 （2） 公司自由现金流（FCFF，Free Cash Flow of Firm）是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资产投资后可以向所有投资者分派的税后现金流量。FCFF是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和，其计算公式为： FCFE=EBIT×（1-税率）+折旧-资本性支出-追加营运资本（3） 根据增长模式不同，自由现金流贴现模型有很多种型式，如稳定增长模型、两阶段模型、H模型、三阶段模型和N阶段模型等，根据本文论述主题的需要，下面仅简要讨论FCFE和FCFF模型的基本原理。 FCFE折现估价模型的基本原理是公司股权价值等于公司预期股权现金流量按股权成本进行折现。 （4） FCFF折现模型认为公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现。 （5） 1.2 模型输入参数 用自由现金流量折现模型进行公司估价时，需要确定的输入参数主要有自由现金流量的预测、折现率（资本成本）估算和自由现金流量的增长率和增长模式预测。 1）预测未来自由现金流量 公司的价值取决于未来的自由现金流量，而不是历史的现金流量，因此需要从本年度开始预测公司未来足够长时间范围内（一般为5－10年）的资产负债表和损益表。这是影响到自由现金流量折现法估价准确度的最为关键的一步，需要预测者对公司所处的宏观经济、行业结构与竞争、公司的产品与客户、公司的管理水平等基本面情况和公司历史财务数据有比较深入的认识和了解，熟悉和把握公司的经营环境、经营业务、产品与顾客、商业模式、公司战略和竞争优势、经营状况和业绩等方面的现状和未来发展远景预测。 在分析公司和行业的历史数据的基础上，对行业和产品及公司经营的未来发展进行预测，要对公司未来在行业中的竞争优势和定位进行预测和评价，对公司销售、经营成本、折旧、税收等项目进行预测，而且要求预测者采用系统的方法保证预测中的一致性，在预测中经验和判断也是十分重要的。 2）资本成本 公司资本一般可分为三大类，即债务资本、股权资本和混合类型资本，混合类型资本包括优先股、可转换债券和认股权证等。从投资者角度看，资本成本是投资者投资特定项目所要求的收益率，或称机会成本。从公司的角度来看，资本成本是公司吸引资本市场资金必须满足的投资收益率。资本成本是由资本市场决定的，是建立在资本市场价值的基础上的，而不是由公司自己设定或是基于帐面价值的帐面值。债务和优先股属于固定收益证券，成本的估算较为容易，可转换债券和认股权证等混合类型证券，由于内含期权，成本一般可分为两部分进行估算，其中内含期权的估算可用Black-Scholes期权定价公式法和二项式定价模型进行估算。普通股成本的估算模型较多，具体有：资本资产定价模型（CAPM）、套利定价模型（APM）、各种形式的扩展资本资产定价模型、风险因素加成法、Fama French三因素模型等模型。这些模型的共同点在于：（1）都建立在证券市场有效的前提下，存在无风险基准收益率和无套利定价机制；（2）基本原理都是股权资本成本＝无风险收益＋风险补偿，只是风险补偿补偿因素及估算上存在差异。 资本资产定价模型（CAPM）是应用最为广泛的权益资本成本股价模型，传统的资本资产定价模型（CAPM）建立在资本市场有效、投资者理性、厌恶风险并且投资组合分散程度充分和有效等假设基础之上，因此只考虑补偿系统风险因素，用单一的β来反映证券市场的系统风险程度。 根据资本资产定价模型(CAPM)计算公司股权资本成本的公式为： Ke=Rf+β[E(m)-Rf] (6) 美国公司在估算资本成本时，一般使用5-6％的市场风险溢价，β系数的预测方法较多，常用的有以下三种方法： ①在资本市场发达的国家，有市场服务机构收集、整理证券市场的有关数据、资料，计算并提供各种证券的β系数； ②估算证券β系数的历史值，用历史值代替下一时期证券的β值； ③用回归分析法估测β值。 债务成本是公司在为投资项目融资时所借债务的成本，公司债务成本与以下因素有关： ①市场利率水平：市场利率上升，公司债务成本会随之上升； ②公司的违约风险：公司的违约风险越高，债务的成本越高，公司的资产负债率越高，则债务的边际成本越高。 ③债务具有税盾作用：由于利息在税前支付，所以税后债务成本与公司的税率有关，公司的税率越高，债务税后成本就越低。 公司加权平均资本成本计算公式为： WACC=Kd(1－T)×WD+Ke×WS （7） 2 从自由现金流价值模型看公司价值创造 公司的价值是公司预期产生的自由现金流量按公司资本成本折现的净现值。所以自由现金流量是公司的价值创造之源，公司的任何一项管理活动和决策必须满足以下四个中的一项或多项条件，才能为公司创造价值： 增加现有资产产生的现金流； 增加现金流的预期增长率； 增加公司高速增长期的长度； 优化融资决策及资本结构管理增加公司价值。 2.1 增加现有资产的现金流量 增加公司价值 1）提高营运效率增加公司价值 公司营运效率影响其营业利润率。其他条件相同时，公司营运效率越高，则其营运利润率越高，所以提高营运效率能为公司创造额外价值。可以通过许多指标来分析公司通过营运效率提高公司价值的潜力，例如通过杜邦分析体系，最常用也最简单可行的办法是进行同行业公司比较，如果公司的营业利润率大大低于行业平均水平，则应查找原因，采取措施提高营运效率以提高公司价值。 2）降低公司税务负担增加公司价值 公司的价值是其税后现金流的折现值，因此当公司营业利润一定时，任何能降低公司税负的行为都能提高公司价值。这些措施包括： ①跨国公司可通过公司内部成员单位之间转移定价或其他途径将利润由高税区转移到低税区； ②经营业绩良好的公司通过并购符合条件的营业亏损的公司可以降低当前和未来的盈利税收负担； ③在采用累进税制的地区，公司往往通过盈利管理使多年的利润平滑化，以避开高的边际税率区，这种办法在盈利周期性波动较大的公司采用得更多。 3)降低现有投资项目的净资本支出提高公司价值 净资本支出＝资本支出－折旧，作为一项现金流出，它降低了公司的自由现金流。净资本支出中一部分用于投资公司未来增长，一部分用于现有设备生产能力和寿命的维护，如果公司在不影响现有设备的生产能力和使用寿命的前提下压缩现有投资项目的净资本支出，则可以提高公司价值。 4）管理不良投资增加公司价值 公司一般都存在收益低于资本成本的投资项目，对此类投资应仔细分析比较投资的经营价值、剥离价值和清算价值。投资项目的经营价值是选择继续经营项目，项目在寿命周期里预期产生现金流量的折现值；项目的清算价值是终止项目并进行清算公司可以得到的现金流；项目的剥离价值是其他投资者给项目的最高买价。如果项目的剥离价值或清算价值高于经营价值，则公司可以通过剥离或清算投资项目来增加公司价值，即： 如果清算价值最大，则应进行清算：公司的价值增加＝清算价值－经营价值； 如果剥离价值最大，则应进行剥离：公司的价值增加＝剥离价值－经营价值。 5）降低非现金营运资本增加公司价值 非现金营运资金＝非现金流动资产（主要为存货和应收帐款）－流动负债（主要为应付帐款，不包括本年到期的长期债务部分）。非现金营运资产的增加为一项现金流出，对于零售和服务公司来说，公司往往通过维持一定的库存水平，采用信用销售来增加销售量，所以非现金营运资本造成的现金流出往往大于资本支出。公司可以通过加强信息管理水平降低库存和营运资本提高公司现金流，以提高公司的价值。 2.2 增长速度与公司价值 公司权益的可持续增长速度为公司在不通过外部融资的正常经营条件下可以长期保持的增长速度，公司权益的可持续增长速度＝利润再投资率×权益资本报酬率ROE，在存在外部融资的条件下，公司的预期增长速度＝资本再投资率×资本投资回报率ROA。如果公司的边际资本报酬率大于边际资本成本，增加投资能提高公司价值，此时应增加资本投资提高公司增长速度以提高公司价值。如果公司的边际资本回报率低于边际资本成本，则公司增长越快，价值损毁越多，此时应提高公司边际资本回报或降低再投资率以提高公司价值。 2.3 延长高速增长期的长度 提高公司价值 任何公司经过一段时间的快速增长后，都会进入增长速度等于或小于经济平均增长速度的成熟期。当公司的资本投资回报ROA大于资本成本，即存在超额利润时，高速增长能提高公司价值；另一方面，某一领域的超额利润会吸引竞争者进入导致竞争加剧，最终导致高速增长期的结束。因此要延长高速增长期的长度，公司必须建立并提高进入壁垒和竞争优势。公司可采取以下措施建立竞争优势，延长高速增长期的长度以提高公司价值： 1）价值链分析(Value Chain Analysis） 由于产品市场的竞争越来越激烈，产品的寿命周期越来越短，顾客的需求越来越多样化，导致顾客的忠诚度越来越低。为了找到公司竞争优势的来源，可以进行价值链分析，价值链表明消费者心目中的产品或服务价值是通过公司内部一连串的物质、信息与技术上的具体价值活动（value activities）与利润（margin）所构成，在与其他公司竞争时，其实是内部多项活动在进行竞争，透过价值链分析，可以知道公司在哪些活动占有优势，那些处于劣势。还可以进行扩展的价值链分析，将上游的供应商和下游的顾客的价值链与公司的价值链整合在一起进行分析，发现公司扩展价值链中能降低成本或增加差异化的潜在的价值改善因素，提供能增加顾客价值的产品和服务，加强基于价值管理的客户关系管理，不断提高顾客忠诚度，增加公司价值。 2）增加成本优势（Cost Leadership） 竞争中的成本领先优势能在很多方面增加公司的价值，低成本能提高营业利润率，或者公司可以在产品或服务的定价上比竞争对手更低，从而提高产品的市场份额，增加销售额，提高资本周转率。公司的低成本优势来自于规模经济、占有低成本的劳动力和其他资源的优势、靠近主要的原材料产地或需求旺盛的产品市场、对分销渠道的独占权以及能降低成本的产品设计、工艺或专有技术等等。 3）差异化战略与品牌优势(Differentiation) 拥有差异化产品和品牌优势的公司在竞争中往往处于有利地位，公司往往可以比竞争者定更高的价格提高利润率或在相同的价格下能比竞争者销售更多的产品提高周转率和运营效率。公司可以通过基于价值的系统的品牌管理来提高品牌的价值。提升品牌价值可以增加公司价值。 2.4优化融资决策及资本结构管理 增加公司价值 公司融资决策和资本结构管理需要按照自身的业务战略和竞争战略，从可持续发展和企业价值最大化的角度使融资产品的现金流出期限结构要求及法定责任与企业预期现金流入的风险相匹配；平衡当前融资与后续持续融资需求，维护合理的资信水平，保持财务灵活性和持续融资能力并且尽可能降低融资成本以增加公司价值。 公司融资决策的一个基本原则是在设计公司债务融资时尽量使公司各种类型债务的偿债现金流与公司资产产生的预期现金流匹配以降低公司的违约风险和债务融资成本，提高公司最优负债比例，利用杠杆优势增加公司价值。债务现金流和资产现金流严重不匹配会毁损公司的价值。例如，当公司采用短期负债来融资长期资产，或公司大量采用一种货币的债券融资购买预期产生另一种货币现金流的资产，都将加大公司的违约风险，导致债务成本上升，毁损公司的价值。 金融工程的重要的应用之一就是根据金融市场的变化趋势，运用金融工程技术，通过融资方案专业设计，还可以通过结构化衍生产品，不断降低融资成本。其中包括：根据利率变化预期设计融资产品如浮动利率债务或含有公司可赎回条款的债务以规避利率风险；利用投资者与公司之间对公司未来成长能力预期之差异设计融资产品合约如可转换证券、认股权、可赎回股票等融资方式；利用税法设计融资产品如利用资本收益和利息收益税率的差异，发行零息票债券等。

摘自套利网www.taoli8.net，国内第一家专业研究期货套利投资的网站，为投资者提供套利信息及套利报告等服务。详情请加QQ1335287329交流。期货与套利有丛属关系。套利也是期货的一种。首先，期货是指期货与现货相对。期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可以是某种商品例如黄金、原油、农产品，也可以是金融工具，还可以是金融指标。交收期货的日子可以是一星期之后，一个月之后，三个月之后，甚至一年之后。买卖期货的合同或者协议叫做期货合约。买卖期货的场所叫做期货市场。投资者可以对期货进行投资或投机。对期货的不恰当投机行为，例如无货沽空，可以导致金融市场的动荡。那么期货与套利有什么区别呢？在期货市场中，套利与单边交易被不同的群体所认同。事实是，大部分人能接受单边交易，认为单边交易灵活，机会多、获利快，对套利交易却大多不能理解。其实，细究起来，两者的区别显而易见，孰优孰劣，大家自有判断吧。一是资金的利用率明显不同。单边交易多采用轻仓出击，讲究快速、多次的把握机会而获利，以图实现资本增值。通常不会超过半仓。而套利交易时，一旦发现机会，完全可以做到半仓以上，甚至9成左右仓位，通过资金的高利用率而获利。二是时间的利用上明显不同。单边交易时，不管是做短线，还是中长线，其资金大部分时间应该是闲着的，资金的利用时间是很有限的。而套利交易时，资金大部分时间是在使用中，空闲的时间则很少。在利用时间换空间上，套利交易占有明显的优势。三是交易成本的明显不同。单边交易中，除做趋势的长线交易者外，进出都较频繁，增加了手续费的支出。而套利交易时，持仓时间长而交易次数少，交易成本可以大大降低。四是心理感受上的明显不同。在单边交易中，由于什么突然情况都有可能发生，所以交易者是承受着很大的心理压力的。在压力之下，投资者往往不能正常地执行操作，即使自己判断正确的头寸，也不一定能坚持拿住。而套利交易由于采用了对冲方法，使头寸的盈亏变化幅度得到了限制，降低了市场波动对交易者的心理冲击，有利于心态的稳定，能较好地持有自己认为合理的头寸。五是获利机会的明显不同。单边交易虽然说可以根椐市场变化，随时转换交易方向而获利，但是，多单只能是价格上涨时获利，空单只能是价格下跌时获利。而套利交易时，如果对套利双方的强弱判断正确，那么两合约的价格不管是上涨还是下跌，都可以实现获利。

现代金融中数学问题文件格式:PDF/Adobe Acrobat - HTML版其美式版本是二维(或更高维自由边界问题 回望期权的结果已相当完整 Dai (2001), A closed form solution to perpetual American floating strike lookback option, Journal of Computational Finance, 4(2):63-68 Dai, Wong and Kwok ... bbs.cenet.org.cn/UploadImages/20056101513 ... 351K 2005-6-11

在国内不能回避这样一个事实：受过高等教育的专业人士都可以读懂国内经济类，金融类核心期刊，但国内金融学专业的本科生却很难读懂本专业的国际核心期刊《Journal of Finance》，证券投资基金经理少有人去阅读《Joural of Portfolio Management》，其原因不在于外语的熟练程度，而在于内容和研究方法上的差异，国内较多停留在以描述性分析为主着重描述金融的定义，市场的划分及金融组织等，或称为描述金融；而国外学术界以及实务界则以数量性分析为主，比如资本资产定价原理，衍生资产的复制方法等，或称为分析金融，即使在国内金融学的教材中，虽然涉及到了标的资产（Underlying asset）和衍生资产（Derivative asset）定价，但对公式提出的原文证明也予以回避，这种现象是不合理的，产生这种现象的原因有如下几个方面：首先，根据研究方法的不同，我国金融学科既可以归到我国哲学社会科学规划办公室，也可以归到国家自然科学基金委员会管理科学部，前者占主要地位，且这支队伍大多来自经济转轨前的哲学和政治学队伍，因此研究方法多为定性的方法。而西方正好相反，金融研究方向的队伍具有很好的数理功底。其次是我国的金融市场的实际环境所决定。我国证券市场刚起步，也没有一个统一的货币市场，投资者队伍主要由中小投资者构成，市场投机成分高，因此不会产生对现代投资理论的需求，相应地，学术界也难以对此产生研究的热情。然而数学技术以其精确的描述，严密的推导已经不容争辩地走进了金融领域。自从1952年马柯维茨（Markowitz）提出了用随机变量的特征变量来描述金融资产的收益性，不确定性和流动性以来，已经很难分清世界一流的金融杂志是在分析金融市场还是在撰写一篇数学论文。再回到Collins的讲话，在金融证券化的趋势中，无论是我们采用统计学的方法分析历史数据，寻找价格波动规律，还是用数学分析的方法去复制金融产品，谁最先发现了内在规律，谁就能在瞬息万变的金融市场中获取高额利润。尽管由于森严的进入堡垒，数学进入金融领域受到了一定的排斥和漠视，然而为了追求利润，未知的恐惧显得不堪一击。于是，在未来我们可以想象有这样一个充满美好前景的产业链：金融市场--金融数学--计算机技术。金融市场存在巨大的利润和高风险，需要计算机技术帮助分析，然而计算机不可能处理“大概”，“左右”等描述性语言，它本质上只能识别由0和1构成的空间，金融数学在这个过程中正好扮演了一个中介角色，它可以用精确语言描述随机波动的市场。比如，通过收益率状态矩阵在无套利的情形下找到了无风险贴现因子。因此，金融数学能帮助IT产业向金融产业延伸，并获取自己的利润空间。金融数学这门新兴的交叉学科已经成为国际金融界的一枝奇葩。刚刚公布的2003年诺贝尔经济学奖，就是表彰美国经济学家罗伯特·恩格尔和英国经济学家克莱夫·格兰杰分别用“随着时间变化易变性”和“共同趋势”两种新方法分析经济时间数列给经济学研究和经济发展带来巨大影响。王铎介绍，金融数学的发展曾两次引发了“华尔街革命”。上个世纪50年代初期，马科威茨提出证券投资组合理论，第一次明确地用数学工具给出了在一定风险水平下按不同比例投资多种证券收益可能最大的投资方法，引发了第一次“华尔街革命”。1973年，布莱克和斯克尔斯用数学方法给出了期权定价公式，推动了期权交易的发展，期权交易很快成为世界金融市场的主要内容，成为第二次“华尔街革命”。金融数学家已经是华尔街最抢手的人才之一。最简单的例子是，保险公司中地位和收入最高的，可能就是总精算师。美国花旗银行副主席保尔·柯斯林著名的论断是，“一个从事银行业务而不懂数学的人，无非只能做些无关紧要的小事”。在美国，芝加哥大学、加州伯克利大学、斯坦福大学、卡内基·梅隆大学、密歇根大学和纽约大学等著名学府，都已经设立了金融数学相关的学位或专业证书教育。专家认为，金融数学可能带来的发展应该凸现在亚洲，尤其是在金融市场正在开发和具有巨大潜力的中国。香港中文大学、科技大学、城市理工大学等学校都已推出有关的训练课程和培养计划，并得到银行金融业界的热烈响应。但中国内地对该项人才的培养却有些艰辛。王铎介绍，国家自然科学基金委员会在一项“九五”重大项目中，列入金融工程研究内容，可以说全面启动了国内的金融数学研究。可这比马科威茨开始金融数学的研究应用已经晚了近半个世纪。在金融衍生产品已成为国际金融市场重要角色的背景下，我国的金融衍生产品才刚刚起步，金融衍生产品市场几乎是空白。“加入WTO后，国际金融家们肯定将把这一系列业务带入中国。如果没有相应的产品和人才，如何竞争？”王铎忧虑地说。他认为，近几年，接连发生的墨西哥金融危机、百年老店巴林银行倒闭等事件都在警告我们，如果不掌握金融数学、金融工程和金融管理等现代化金融技术，缺乏人才，就可能在国际金融竞争中蒙受重大损失。我们现在最缺的，就是掌握现代金融衍生工具、能对金融风险做定量分析的既懂金融又懂数学的高级复合型人才。国内不少高校都陆续开展了与金融数学相关的教学，但毕业的学生远远满足不了整个市场的需求。王铎认为，培养这类人才还有一些难以逾越的障碍———金融数学最终要运用于实践，可目前国内金融衍生产品市场还没有成气候，学生很难有实践的机会，教和学都还是纸上谈兵。另外，高校培养的人大多都是本科生，只有少量的研究生，这个领域的高端人才在国内还是凤毛麟角。国家应该更多地关注金融和数学相结合的复合型人才的培养。王铎回忆，1997年，北京大学建立了国内首个金融数学系时，他曾想与一些金融界人士共商办学。但相当一部分人对此显然并不感兴趣：“什么金融衍生产品，什么金融数学，那都是国家应该操心的事。”尽管当初开设金融数学系时有人认为太超前，但王铎坚持，教育应该走在产业发展的前头，才能为市场储备人才。如果今天还不重视相关领域的人才培养，就可能导致我们在国际竞争中的不利。记者发现即使今天，在这个问题上，仍然一方面是高校教师对于人才稀缺的担忧，一方面却是一些名气很大的专家对金融数学人才培养的冷漠。采访中，记者多次试图联系几位国内金融数学界或金融理论界专家，可屡屡遭到拒绝。原因很简单，他们认为，谈人才培养这样的话题太小儿科，有的甚至说，“我不了解，也根本不关注什么人才培养”。还有的说，“我现在有很多课题要做，是我的课题重要，还是讨论人才培养重要”、“我没有时间，也没义务向公众解释什么诺贝尔经济学奖，老百姓要不要晓得金融数学和我没有关系”。

推荐序一推荐序二译者序作者简介译者简介前言第1章导言1.1交易所市场1.2场外市场1.3远期合约1.4期货合约1.5期权合约1.6交易员的种类1.7对冲者1.8投机者1.9套利者1.10危害小结推荐阅读练习题作业题第2章期货市场的运作机制2.1背景知识2.2期货合约的规定2.3期货价格收敛到即期价格的特性2.4每日结算与保证金的运作2.5报纸上的报价2.6交割2.7交易员类型和交易指令类型2.8制度2.9会计和税收2.10远期与期货合约比较小结推荐阅读练习题作业题第3章利用期货的对冲策略3.1基本原理3.2拥护与反对对冲的观点3.3基差风险3.4交叉对冲3.5股指期货3.6向前滚动对冲小结推荐阅读练习题作业题附录3A最小方差对冲比率公式的证明第4章利率4.1利率的种类4.2利率的测量4.3零息利率4.4债券价格4.5国库券零息利率的确定4.6远期利率4.7远期利率合约4.8久期4.9曲率4.10利率期限结构理论小结推荐阅读练习题作业题第5章远期和期货价格的确定5.1投资资产与消费资产5.2卖空交易5.3假设与符号5.4投资资产的远期价格5.5提供已知中间收入的资产5.6收益率为已知的情形5.7远期合约的定价5.8远期和期货价格相等吗5.9股指期货价格5.10货币的远期和期货合约5.11商品期货5.12持有成本5.13交割选择5.14期货价格与预期即期价格小结推荐阅读练习题作业题附录5A利率为常数时远期价格与期货价格相等的证明第6章利率期货6.1天数计算约定6.2美国国债期货6.3欧洲美元期货6.4利用期货基于久期的对冲6.5对于资产与负债组合的对冲小结推荐阅读练习题作业题第7章互换7.1互换合约的机制7.2天数计量惯例7.3确认书7.4比较优势的观点7.5互换利率的实质7.6确定LIBOR/互换零息利率7.7利率互换的定价7.8货币互换7.9货币互换的定价7.10信用风险7.11其他类型的互换小结推荐阅读练习题作业题第8章期权市场的运作过程8.1期权的类型8.2期权头寸8.3标的资产8.4股票期权的特征8.5交易8.6佣金8.7保证金8.8期权结算公司8.9监管规则8.10税收8.11认股权证、雇员股票期权及可转换证券8.12场外市场小结推荐阅读练习题作业题第9章股票期权的性质9.1影响期权价格的因素9.2假设及记号9.3期权价格的上限与下限9.4看跌看涨平价关系式9.5提前行使期权：无股息股票的看涨期权9.6提前行使期权：无股息股票的看跌期权9.7股息对于期权的影响小结推荐阅读练习题作业题第10章期权交易策略10.1包括单一期权与股票的策略10.2差价10.3组合策略10.4具有其他收益形式的组合小结推荐阅读练习题作业题第11章二叉树简介11.1单步二叉树模型与无套利方法11.2风险中性定价11.3两步二叉树11.4看跌期权实例11.5美式期权11.6Delta11.7选取u和d使二叉树与波动率吻合11.8增加二叉树的时间步数11.9对于其他标的资产的期权小结推荐阅读练习题作业题第12章维纳过程和伊藤引理12.1马尔科夫性质12.2连续时间随机变量12.3描述股票价格的过程12.4参数12.5伊藤引理12.6对数正态分布的性质小结推荐阅读练习题作业题附录12A伊藤引理的推导第13章布莱克斯科尔斯默顿模型13.1股票价格的对数正态分布性质13.2收益率的分布13.3预期收益率13.4波动率13.5布莱克斯科尔斯默顿微分方程的概念13.6布莱克斯科尔斯默顿微分方程的推导13.7风险中性定价13.8布莱克斯科尔斯定价公式13.9累积正态分布函数13.10权证与雇员股票期权13.11隐含波动率13.12股息小结推荐阅读练习题作业题附录13A布莱克斯科尔斯默顿公式的证明第14章雇员股票期权14.1合约的设计14.2期权会促进股权人与管理人员的利益一致吗14.3会计问题14.4定价14.5倒填日期丑闻小结推荐阅读练习题作业题第15章股指期权与货币期权15.1股指期权15.2货币期权15.3支付连续股息的股票期权15.4欧式股指期权的定价15.5货币期权的定价15.6美式期权小结推荐阅读练习题作业题第16章期货期权16.1期货期权的特性16.2期货期权被广泛应用的原因16.3欧式即期期权和欧式期货期权16.4看跌看涨期权平价关系式16.5期货期权的下限16.6采用二叉树对期货期权定价16.7期货价格在风险中性世界的漂移率16.8对于期货期权定价的布莱克模型16.9美式期货期权与美式即期期权16.10期货式期权小结推荐阅读练习题作业题第17章希腊值17.1例解17.2裸露头寸和带保头寸17.3止损交易策略17.4Delta对冲17.5Theta17.6Gamma17.7Delta、Theta和Gamma之间的关系17.8Vega17.9Rho17.10对冲的现实性17.11情景分析17.12公式的推广17.13资产组合保险17.14股票市场波动率小结推荐阅读练习题作业题附录17A泰勒级数展开和对冲参数第18章波动率微笑18.1为什么波动率微笑对看涨期权与看跌期权是一样的18.2货币期权18.3股票期权18.4其他刻画波动率微笑的方法18.5波动率期限结构与波动率曲面18.6希腊值18.7当预期会有单一的大跳跃时小结推荐阅读练习题作业题附录18A由波动率微笑来确定隐含风险中性分布第19章基本数值方法19.1二叉树19.2采用二叉树来对股指、货币与期货期权定价19.3对于支付股息股票的二叉树模型19.4构造树形的其他方法19.5参数与时间有关的情形19.6蒙特卡罗模拟法19.7方差缩减过程19.8有限差分法小结推荐阅读练习题作业题第20章风险价值度20.1VaR测度20.2历史模拟法20.3模型构建法20.4线性模型20.5二次模型20.6蒙特卡罗模拟20.7不同方法的比较20.8压力测试与回顾测试20.9主成分分析法小结推荐阅读练习题作业题附录20A现金流映射第21章估计波动率和相关系数21.1估计波动率21.2指数加权移动平均模型21.3GARCH(1，1)模型21.4模型选择21.5极大似然估计法21.6采用GARCH(1，1)模型来预测波动率21.7相关系数小结推荐阅读练习题作业题第22章信用风险22.1信用评级22.2历史违约概率22.3回收率22.4由债券价格来估计违约概率22.5违约概率的比较22.6利用股价来估计违约概率22.7衍生产品交易中的信用风险22.8信用风险的缓解22.9违约相关性22.10信用VaR小结推荐阅读练习题作业题第23章信用衍生产品23.1信用违约互换23.2信用违约互换的定价23.3信用指数23.4信用违约互换远期合约及期权23.5篮筐式信用违约互换23.6总收益互换23.7资产担保债券23.8债务抵押债券23.9相关系数在篮筐式信用违约互换与CDO中的作用23.10合成CDO的定价23.11其他模型小结推荐阅读练习题作业题第24章特种期权24.1组合期权24.2非标准美式期权24.3远期开始期权24.4复合期权24.5选择人期权24.6障碍式期权24.7两点式期权24.8回望式期权24.9喊价式期权24.10亚式期权24.11资产交换期权24.12涉及多种资产的期权24.13波动率和方差互换24.14静态期权复制小结推荐阅读练习题作业题附录24A计算篮筐式和亚式期权价格时所需要矩的计算公式第25章气候、能源以及保险衍生产品25.1定价问题的回顾25.2气候衍生产品25.3能源衍生产品25.4保险衍生产品小结推荐阅读练习题作业题第26章再论模型和数值算法26.1布莱克斯科尔斯的替代模型26.2随机波动率模型26.3IVF模型26.4可转换证券26.5依赖路径衍生产品26.6障碍式期权26.7与两个相关资产有关的期权26.8蒙特卡罗模拟与美式期权小结推荐阅读练习题作业题第27章鞅与测度27.1风险市场价格27.2多个状态变量27.3鞅27.4计价单位的其他选择27.5多个独立因子的情况27.6改进布莱克模型27.7资产替换期权27.8计价单位变换27.9传统定价方法的推广小结推荐阅读练习题作业题附录27A处理多项不定性第28章利率衍生产品：标准市场模型28.1债券期权28.2利率上限和下限28.3欧式利率互换期权28.4推广28.5利率衍生产品的对冲小结推荐阅读练习题作业题第29章曲率、时间与Quanto调整29.1曲率调整29.2时间调整29.3QUANTO小结推荐阅读练习题作业题附录29A曲率调整公式的证明第30章利率衍生产品：短期利率模型30.1背景30.2平衡性模型30.3无套利模型30.4债券期权30.5波动率结构30.6利率树形30.7一般建立树形的过程30.8校正30.9利用单因子模型进行对冲小结推荐阅读练习题作业题第31章利率衍生产品：HJM与LMM模型31.1Heath、Jarrow和Morton模型31.2LIBOR市场模型31.3联邦机构房产抵押贷款证券小结推荐阅读练习题作业题第32章再谈互换32.1标准交易的变形32.2复合互换32.3货币互换32.4更复杂的互换32.5股权互换32.6具有内含期权的互换32.7其他互换小结推荐阅读练习题作业题第33章实物期权33.1资本投资评估33.2风险中性定价的推广33.3估计风险市场价格33.4对业务的评估33.5商品价格33.6投资机会中期权的定价小结推荐阅读练习题作业题第34章重大金融损失以及借鉴意义34.1定义风险额度34.2对于金融机构的教训34.3对于非金融机构的教训小结推荐阅读术语表附录ADerivaGem软件说明附录B世界上的主要期权期货交易所附录Cx≤0时N(x)的取值附录Dx≥0时N(x)的取值……

考试内容（一）金融学1、货币与货币制度● 货币的职能与货币制度●国际货币体系2、利息和利率● 利息● 利率决定理论● 利率的期限结构3、外汇与汇率● 外汇● 汇率与汇率制度● 币值、利率与汇率●汇率决定理论4、金融市场与机构● 金融市场及其要素● 货币市场● 资本市场● 衍生工具市场● 金融机构（种类、功能）5、商业银行● 商业银行的负债业务● 商业银行的资产业务● 商业银行的中间业务和表外业务● 商业银行的风险特征6、现代货币创造机制● 存款货币的创造机制● 中央银行职能● 中央银行体制下的货币创造过程7、货币供求与均衡● 货币需求理论● 货币供给● 货币均衡● 通货膨胀与通货紧缩8、货币政策● 货币政策及其目标●货币政策工具● 货币政策的传导机制和中介指标9、国际收支与国际资本流动● 国际收支● 国际储备● 国际资本流动10、金融监管● 金融监管理论●巴塞尔协议● 金融机构监管●金融市场监管（二）公司财务1、公司财务概述● 什么是公司财务●财务管理目标2、财务报表分析● 会计报表● 财务报表比率分析3、长期财务规划●销售百分比法● 外部融资与增长4、折现与价值● 现金流与折现● 债券的估值● 股票的估值5、资本预算● 投资决策方法● 增量现金流● 净现值运用● 资本预算中的风险分析6、风险与收益● 风险与收益的度量● 均值方差模型●资本资产定价模型● 无套利定价模型7、加权平均资本成本●贝塔（β）的估计● 加权平均资本成本（WACC）8、有效市场假说● 有效资本市场的概念● 有效资本市场的形式● 有效市场与公司财务9、资本结构与公司价值● 债务融资与股权融资● 资本结构● MM 定理10、公司价值评估● 公司价值评估的主要方法● 三种方法的应用与比较

不属于。简单回答其区别如下：1 学科的性质不同：经济学是基础学科（你可以看到很多经济学原理啊之类的课程，他们都在文理学院），而金融学是应用学科（在商学院开设）。2 他们的专注方向不同：经济学研究比较高大上（相比而言），有点像国师之道（它会去研究什么经济增长的原因、如何解决人类贫困、如何分配更加合理、如何做政策更加高效等高端问题）；而金融学比较接地气，属于百姓之学，他会去研究各种金融机构、股票市场、期货市场、债券市场、基金、人的行为在投资，理财上的表现等等。3 学习的方法有些不同：正如2点所描述，经济学关注的是宏观层面的东西，而金融学注重解决实际问题，比如研究一个股票贵不贵，研究一个公司治理好不好等等，比较注重案例分析；4 他们研究的预设条件不一样：经济学研究的是稀缺性问题，即在资源稀缺性的前提下，如何做到最优。而金融学研究的则是需要突破资源的束缚，如何做到通过时间换空间，让自己当下活得更好更安全。比如保险，他就是风险共担机制，比如期货就是时间换空间，比如股票，就是利益共享风险共担，总体而言都是把大家的资金聚集起来，办成大家的事情，但是大家分开做又因为资源受限而做不到，这就是金融需要解决的事情。

【词语解释】　　词目：金融　　拼音：jīn róng　　基本解释　　 [banking;finance] 指货币的发行、流通和回笼,贷款的发放和收回,存款的存入和提取,汇兑的往来等经济活动　　详细解释　　指货币的发行、流通和回笼，贷款的发放和收回，存款的存入和提取，汇兑的往来等经济活动。 　　胡适 《国际的中国》：“我们更想想这几年国内的资产阶级，为了贪图高利债的利益，拚命的借债给 中国 政府，不但苟延了恶政府的命运，并且破坏了全国的金融。” 丁玲 《一九三○年春上海（之一）》：“许多大腹的商贾，和为算盘的辛苦而瘪干了的吃血鬼们，都更振起了精神在不稳定的金融风潮之下去投机。” 浩然 《艳阳天》第七章：“银行的领导帮助他认识金融工作对恢复国民经济、建设社会主义的重要，他听进去。” [编辑本段]【金融】　　金融的内容可概括为货币的发行与回笼，存款的吸收与付出，贷款的发放与回收，金银、外汇的买卖，有价证券的发行与转让，保险、信托、国内、国际的货币结算等。从事金融活动的机构主要有银行、信托投资公司、保险公司、证券公司、投资基金，还有信用合作社、财务公司、金融资产管理公司、邮政储蓄机构、金融租赁公司以及证券、金银、外汇交易所等。 　　金融是信用货币出现以后形成的一个经济范畴，它和信用是两个不同的概念：（1）金融不包括实物借贷而专指货币资金的融通（狭义金融），人们除了通过借贷货币融通资金之外，还以发行股票的方式来融通资金。（2）信用指一切货币的借贷，金融（狭义）专指信用货币的融通。人们之所以要在“信用”之外创造一个新的概念来专指信用货币的融通，是为了概括一种新的经济现象；信用与货币流通这两个经济过程已紧密地结合在一起。最能表明金融特征的是可以创造和消减货币的银行信用，银行信用被认为是金融的核心。　　金融概念新解　　宁波大学商学院熊德平教授在其国家社科基金研究报告《农村金融与农村经济协调发展机制与模式研究》【2005年6月通过验收鉴定，获优秀等级，并应邀以成果要报形式，呈党和国家领导人，引起高度重视和作重要批示，该成果2009年获教育部高等学校科学研究成果奖（人文社会科学)二等奖，该成果出版著作《农村金融与农村经济协调发展研究》（社会科学文献出版社，2009年1月出版,P66-80）】，以及论文《农村金融与农村金金融发展：基于交易视角的概念重构》【《财经理论与实践》2007年第2期，P8-13；人民大学报刊复印资料《农业经济导刊》2007年12期P120-126）全文转载】中，为定义农村金融与农村金融发展，针对既有定义的缺陷，从重新定义金融概念入手，重新定义了农村金融与农村金融发展的概念，并基于该定义，形成了系统的农村金融与农村经济协调发展理论，构建了我国农村金融与农村经济协调发展的机制与模式，并提出了相关政策建议。该概念及其基础上的成果，值得农村金融理论研究、政策制定和实际部门借鉴和思考。　　以下是该成果中关于金融概念的分析和定义。引用时，请按上述提示注明成果出处，以尊重和保护作者知识产权。　　　　一、金融概念定义的重要性及现状　　熊德平教授的上述成果认为： “弄清楚金融的界说似乎是不言而喻的，无疑，这是一门学科中极大的问题：一门学科，其最高理论成就往往就凝结在对于本学科的核心范畴如何界定、定义之中”（黄达，2001，P113）。长期以来“金融是指资金的借贷活动或资金的融通活动，这已是被学术界所普遍接受的观点”（江春，1999），但深入考察发现“对金融的定义，传统金融理论和现代金融理论是有区别的”（冉光和，2004，P19），“存在从不同视角对‘金融"所进行的规范性的论证”（黄达，2001，P113），其表述林林总总，重点各不相同，“直到今天，……，尚无普遍被接受的统一的理论界定”（黄达，2001，P45）。面对这样的核心范畴，该成果无意也不求能论证出公认的“金融”概念，但对其内涵和外延的界定却直接关系到研究框架的构建基础。成果遵循黑格尔“概念”与“理论”的关系以及哲学关于“概念”本质的认识，在综合前人的“金融”定义基础上，努力分析和界定出可以供生长和支撑本研究理论框架的“金融”概念。　　界定“金融”的概念，首先涉及的问题是由汉字“金”和“融”组成的“金融”与英语“FINANCE”语义区别与选择问题。黄达（2001，P3-11，44-45，113-120）和曾康霖（2002，P10-14）教授分别对二者的词义和关系，做了详细的、权威性的讨论，其基本结论是汉语的“金融”有宽、窄二个口径。宽口径是：泛指银行、保险、证券、信托及相关活动。窄口径则把“金融”界定在资本市场运作与金融资产供给与价格形成的领域。而英语中的“FINANCE”则有宽、中、窄三个口径。宽口径是指：一切与钱有关的活动。不仅包含了汉语的“金融”，而且还包括了“政府财政”、“公司财务”、“家庭理财”等与汉语“金融”泾渭分明的概念。窄口径则专指资本市场，尤其是股票市场。中口径是指银行、证券公司、保险公司、储蓄协会、住宅贷款协会，以及经纪人等中介服务等。可见汉语“金融”的宽、窄口径分别相当于“FINANCE”的中、窄口径，而宽口径的“FINANCE”则是我国“政府财政”、“公司财务”、“家庭理财”和“金融”的总称。由于本研究主题和任务是从“农村金融”和“农村经济”的系统层面揭示其相互间的内在联系，探索协调发展的机制与模式，因此，该成果将把“金融”界定在汉语宽口径的含义上。　　二、金融概念定义的既有论点 　　进一步考察已有“金融”的定义，本研究发现，虽然，表述粼粼种种，重点各不相同，尚无一致认识，但归纳这些表述各异的“金融”概念便可发现，根据其视角和侧重点，大致可分为“资金融通论”、“金融资源论”、“金融产业论”、“金融工具论”、“金融媒介论”等几种类型[1]，其中“资金融通论”在我国历史最为久远，影响最为深刻，词典、教科书中的金融定义基本来自于此，其他的主要观点主要集中在近几年的学术研究中，另外一些则基本上是在“资金融通论”基础上的延伸或扩展或有所侧重。　　1、“资金融通论”认为“金融就是货币资金的融通，指通过货币流通和信用渠道以融通资金的经济活动”（王绍仪，2002）。《辞源》（1915）：“今谓金钱之融通曰金融，旧称银根”。1920年北洋政府“整理金融公债”中的“金融”专指通过信用中介的货币资金融通。《辞海》（1936年版）：“monetary circulation谓资金融通之形态也，旧称银根。”《辞海》（1979）则有：“货币资金的融通。一般指与货币流通与银行信用有关的一切活动。”1986年 Webster"s Third New international Dictionary中把相当于本研究口径的“FINANCE”定义为：“The system that includes the circulation of money，the granting of credit，the making of investments，and the provision of banking facilities”。可见，“资金融通论”历史最为久远并居主流地位[2]，但深入分析发现，这一定义虽然比较准确地概括了金融的活动过程，但却把金融的本质属性隐藏在背后，似乎有“金融”就是金融的同意反复之嫌。　　2、 "金融资源论"认为认为金融是人类社会财富的索取权，是货币化的社会资财；是以货币形态表现的，具有“存量”形态的，既联系现在与过去，也联系现在与未来的金融存量投入、消耗过程及相应的体制转变；金融是一种资源，是有限的或稀缺的资源，是社会战略性资源(白钦先教授等,2000）。该定义为金融资源的配置奠定了理论基础，但其只注意到了金融的静态意义，但忽视了金融过程和功能。　　3、“金融产业论”认为“金融是资金融通的行为及机制的总称，是与国民经济其他产业部门平等的产业，金融产业是指以经营金融商品和服务为手段，追求利润为目标，市场运作为基础的金融组织体系及运行机制的总称（冉光和，2004，P24）。“金融产业论”对金融的界定更多的涉及到了金融在市场经济条件下的运行机制和内在属性，强调了金融是经济系统的一个平等的组成部分，但其主要侧重于从产业角度进行论证，其作用机制还只是隐含在产业的概念之中。　　4、“金融工具论”认为计划经济中，金融是计划工具，市场经济条件下则是宏观调控手段，强调了金融的功能，却忽视了其作用的主动性和先导性。金融媒介论的金融概念则认为金融是媒介经济运行的虚拟系统，同样是注重了功能，却忽视了金融自身的独立性。这些定义均没有意识到金融“实际上是财产（Property）的借贷或财产的跨时（Intertemporal）交易活动”（江春，1999），“‘金融"就是信用转让”（汪丁丁，1997）。仅依此形式化的定义是难以把握农村金融的理论内涵，并进一步透视出农村金融与农村经济关系原理的。　　三、熊德平教授的金融概念新解　　熊德平教授认为金融的本质蕴藏于金融产生与发展的历史过程之中，“金融”的不同定义，实际上是具有不同历史背景的金融现实，在不同视角和目的下的思维写照。沿着金融与经济关系理论的分析框架，考察金融产生与发展的历程和当代表现，在综合前人的定义的基础上，该成果基于交易视角认为“金融”不论是“资金融通（monetary circulation）”的金融，还是“finance”即“Financial Market，Capital Market”的金融，其本质都是信用交易制度化的产物，是由不同的产权主体，在信任和约束基础上，通过信用工具，将分散的资金集中有偿使用，以实现“规模经济”的信用交易活动以及组织这些活动的制度所构成的经济系统及其运动形式的总称。该概念可以概括为“信用交易论”。　　“信用交易论”的核心要点是①金融是分工和交换的产物。不同产权主体的存在是金融产生和发展的必要条件。②所有权的分散性与生产集中性的矛盾，不同产权主体的风险能力和经营能力，以及资金的所有和所需，在时间和空间上的不对称分布是金融产生和发展的充分条件。前者是金融的社会基础，后者是金融的自然基础。③“规模经济”的存在和产权主体对“规模收益”的追求是金融存在和展开其自身的内在动力。④在制度的有效约束下建立起来的，以心理上的信任和安全感为基础的信用交易是金融的基本特征。⑤全赖信用维系的金融，在促进经济发展的过程，不断使经济金融化，进而使信用成为经济发展的基础，金融成为现代经济的核心，经济系统可以从金融经济和实体经济两个相互融合的系统加以观察和研究。这是金融的功能效应。⑥金融的表现形式和组织方式始终处于发展变化之中，其态多样化、结构多元化、功能扩大化、制度规范化、组织正规化成为金融发展的外在特征。现代金融已经发展为由资金的流出和流入方、连接这两者的金融中介机构和金融市场以及对其进行管理的中央银行和其他金融监管机构及运行制度和机制共同构成的，不仅可以通过融通资金、传递信息、提供流动性支持等提高资源配置效率，而且还通过大数定律、提供专业化服务和套期保值来有效地分散和降低风险，进而降低交易成本、提高生产或消费效率，与其他经济系统具有平等交换关系的，具有核心地位的经济系统。⑦金融不同于金融机构，金融机构是金融专业化分工的产物，是依靠专门化知识、能力和信誉，提供中介服务“专家”型组织，金融机构的价值在于其金融功能的发挥，而不是其规模大小、数量多少以及表现形式和组织方式的先进与落后。⑧金融与信用相生相伴，不仅并非货币所派生，而且良好的货币制度有赖于金融信用制度的建设与完善。　　[1]这种分类完全是为了概括、综合和表述的便利，而非严格学术论证基础上的学派或学术思想分类，也不代表原创者是意图。　　[2]目前国内大部分金融或货币银行学教科书对金融的定义基本都沿袭这一意义的概念。　　【金融学】　　金融学是从经济学分化出来的、研究资金融通的学科。传统的金融学研究领域大致有两个方向：宏观层面的金融市场运行理论和微观层面的公司投资理论。 [编辑本段]【金融界】　　金融界网站，是全球最大的中文财经网站之一。2004年10月15日，金融界在美国NASDAQ挂牌上市，股票代码(NASDAQ：JRJC)，是目前中国唯一一家在美国上市的中国财经类互联网公司。上市后，金融界相继入选权威第三方评选的“2004中国商业网站100强”、“中国主流媒体市场经济地位及商业价值2004年度排序--资讯类10强网站”、以及“德勤2004年度亚太区高科技高成长500强企业”。 [编辑本段]【金融学与经济学的关系】　　金融学发端于经济学，但如今已经从中独立出来，有了自己的研究方法，成为独立的学科．现代金融学也象经济学一样，从微观主体的理性行为入手（行为金融学考虑了非理性行为），构建考虑时间和不确定因素的市场均衡体系，考察金融系统在资源跨期配置中的机制和作用．但是金融学有区别于经济学的研究方法，比如说金融资产定价中常用的无套利分析，实际上比经济学中的供求定价分析更具有一般性，在市场中更容易实现．金融学区别与经济学的另一个的特点是前者考虑了市场中的随机因素，因此市场主体的预期在其中起了重要作用． 经济概念比金融广得多 　　金融是经济的一小个分支，只是有自己的侧重点 　　经济学是一个一级学科,金融学是一个二级学科,在经济学之下,经济学研究的是一个国家地区的经济发展状况、方式、道路等。是比较宏观的了，它对经济的各个方面包括工业、农业等。金融只是对一个国家经济领域中的金融方面进行研究，比如货币、证券、金融市场等。 [编辑本段]【金融的特征】　　1. 金融是信用交易。　　（1）信用　　经济学上的信用，是一种商品交易的形式，对应于现货交易（即时清结的交易）。　　信用是金融的基础，金融最能体现信用的原则与特性。在发达的商品经济中，信用已与货币流通融为一体。　　（2）信用交易的应有特点　　a. 一方以对方偿还为条件，向对方先行移转商品（包括货币）的所有权，或者部分权能；　　b. 一方对商品所有权或其权能的先行移转与另一方的相对偿还之间，存在一定的时间差；　　c. 先行交付的一方需要承担一定的信用风险，信用交易的发生是基于给予对方信任。　　2. 金融原则上必须以货币为对象。　　3. 金融交易可以发生在各种经济成分之间。　　其主要研究分支包括：　　金融市场学（en:Financial market） 　　公司金融学（en:Corporate Finance） 　　金融工程学（en:Financial Engineering） 　　金融经济学（en:Financial Economics） 　　投资学（en:Investment ） 　　货币银行学（en:Money and Banking ） 　　国际金融学（en:International Finance） 　　财政学（en:Public Finance） 　　保险学（en:Insurance） 　　数理金融学（en:Mathematical Finance） 　　金融计量经济学（en:Financial Econometrics） 　　从另外一个角度而言：金融学发端于经济学，但如今已经从经济学中相对独立出来，有了比较系统的研究方法。　　同时,现代金融学依然停留在现代经济学的新古典分析框架内. 其特点是从微观主体的理性行为入手（行为金融学考也虑了非理性行为,比如锚定效应）, 构建考虑时间和不确定因素的市场均衡体系, 考察金融系统在资源跨期配置中的机制和作用. 金融学开创了经济学中比较独特的研究方法，比如说金融资产定价中常用的无套利分析, 实际上比经济学中的供求分析更specific，在市场中更容易实现．此外很重要的一点,就是新古典经济学发展的预期的概念在金融学中得到了很好的应用.金融学考虑了市场中的随机因素, 因此市场主体的预期在其中起了重要作用,并且依赖数理和计量工具进行相对精确的分析. 　　从program的角度来说：　　1, 国外大学开设的和金融有关的master项目五花八门,但是都是偏向应用的,课程也不尽一致.这些program大多都在商学院,偏向实证分析.经济系很少见到开设类似项目,虽然也有.有一些master program是培养可以进行技术分析的专业人员的,所以对数学应用能力要求较高,比如数据处理,统计计量分析,比较高级的软件等等. 具体内容,大家还要看具体学校开设的具体项目的介绍和她们的课程结构。　　2, phd program. 国外一些大学的商学院会培养金融学博士.但是绝大多数经济系都可以培养金融学博士,虽然其名称可能是经济学博士.金融经济学,金融计量学,这些项目课程都是高度数理化的,还有宏观金融,比如说国际金融之类的,这方面的研究很多时候也被归入宏观经济学研究. 　　最后,还有一点就是,公司金融,这个领域有点交叉的意思,可能也可以称为公司财务.涉及金融学和管理学的许多东西. 　　我这里说的不能很清楚,因为个人了解也有限.大家可以参考钱颖一教授的三篇文章.此外每个学校的program都有偏重,大家申请前看清楚,虽然都叫finance,但是内容可以千差万别. 　　●经济学专业 　　主干学科：经济学 　　主要课程：政治经济学、《资本论》、西方经济学、会计学、统计学、计量经济学、国际经济学、货币银行学、财政学、经济学说史、发展经济学、企业管理、市场营销、国际金融、国际贸易等 　　从业方向：能在综合经济管理部门、政策研究部门、金融机构和企业从事经济分析、预测、规划和经济管理工作的专门人才。 　　●金融学专业 　　培养目标：本专业培养具备金融学方面的理论知识和业务技能，能在银行、证券、投资、保险及其他经济管理部门和企业从事相关工作的专门人才。 　　培养要求：本专业学生主要学习货币银行学、国际金融、证券、投资、保险等方面的基本理论和基本知识，受到相关业务的基本训练，具有金融领域实际工作的基本能力。 　　毕业生应获得以下几方面的知识和能力： 　　1．掌握金融学科的基本理论、基本知识； 　　2．具有处理银行、证券、投资与保险等方面业务的基本能力； 　　3．熟悉国家有关金融的方针、政策和法规； 　　4．了解本学科的理论前沿和发展动态； 　　5．掌握文献检索、资料查询的基本方法，具有一定的科学研究和实际工作能力。 　　主干课程： 　　主干学科：经济学 　　主要课程：政治经济学、西方经济学、财政学、国际经济学、货币银行学、国际金融管理、证券投资学、保险学、商业银行业务管理、中央银行业务、投资银行理论与实务等。 究竟哪些金融人才最受欢迎呢？科锐咨询公司CEO高勇认为，以下十类金融人才炙手可热：金融分析师（CFA）：自1963年在美国首度开考以来，全球至今仅有3.55万人通过考试。我国大陆只有50人拥有CFA资格。上海未来3年对CFA的需求量是3000人，而目前只有30人。特许财富管理师：要求必须在金融机构工作5年以上，拥有良好的经济学基础，至少精通两个投资领域的情况。基金经理：负责基金的筹措、运作和管理，以及上市和上市后的监控，需要懂得国外的操作规则，对国内市场也非常了解，能运用投资工具有效规避各种风险，实现最佳的投资组合。保险精算师：我国保险法规定，保险公司必须聘用一名金融监管部门认可的精算师。目前我国具有精算师资格的仅有50人左右。专家预测，未来10年将急需5000名精算师。证券经纪人：全国7000万股民这一庞大的投资群体，为证券经纪人的崛起提供了巨大的市场。合格的证券经纪人，要有扎实的金融学知识和丰富的投资经验。信息主管：要求既通晓国际金融业务，又拥有国际银行的IT系统规划、建设经验。投资管理人才：包括四个类别，即风险投资人才、融资租赁人才、金融业务代表和个人投资顾问。他们要对股票、债券、金融衍生品的投资有正确的判断，还要有企业管理经验。从事风险资金投资的，最好是有创业经验，对财务、人力资源管理、市场、销售等环节了如指掌。证券分析师：主要进行宏观经济研究、行业研究、个股研究、专题研究和机构投资策划，能引导股民明确市场投资方向。一般要求有经济类硕士以上学历，有证券从业资格，3年以上证券、期货等专业投资市场运作经验。高端保险销售员：随着保险业的良性发展，高端销售员的数量、质量都必须提高。友邦保险上海分公司业务发展总监敖宝莲透露，友邦今年在上海地区拥有4700名代理人，预计明后年会扩展到6000人左右，要求从业者懂得理财险种、理财税务政策等方面的综合知识。财务策划顾问：为个人客户进行理财指导，制订度身定做的理财计划。

　　从理论上说，当股指期货合约实际交易价格高于或低于股指期货合约合理价格时，进行套利交易可以盈利。但事实 上，交易是需要成本的，这导致正向套利的合理价格上移，反向套利的合理价格下移，形成一个区间，在这个区间里套利不但得不到利润，反而会导致亏损，这个区 间就是无套利区间。只有当期指实际交易价格高于区间上界时，正向套利才能进行。反之，当期指实际交易价格低于区间下界时，反向套利才能进行。　　整体而言，股指期货套利遵循以下步骤：1、计算股指期货合约的合理价格；2、计算期货合约无套利区间；3、确定是否存在套利机会；4、确定交易规模，同时进行股指合约与股票交易。　　股指期货合约的合理价格　　期指合约相对于现指来说多了相应时间内的资金成本，因此，股指期货合约的合理价格可以用以下公式表示：F(t；T)=s(t)+s(t)*(r-d)*(T-t)/365。s(t)为t时刻的现货指数，r为融资年利率，d为年股息率，T为交割时间。

套利定价理论的出发点是假设证券的回报率与未知数量的未知因素相联系。因素模型是一种统计模型。套利定价理论是利用因素模型来描述资产价格的决定因素和均衡价格的形成机理的。这在套利定价理论的假设条件和套利定价理论中都清楚的体现出来。线性多因素模型的一般表达为:(1)r = a + B * F + ε其中:代表N种资产收益率组成的列向量.代表K种因素组成的列向量是常数组成列向量是因素j对风险资产收益率的影响程度,称为灵敏度(sensitivity)/因素负荷(factor loading). 组成灵敏度矩阵.是随机误差列组成的列向量.并要求:(2)定义：对于一个有N个资产,K种因素的市场,如果存在一个证券组合,使得该证券组合对某个因素有着单位灵敏度,而对其他因素有着零灵敏度. 那么该证券组合被称为纯因素证券组合.rf是无风险收益率,λ每单位灵敏度的某因素的预期收益溢价.纯因素证券组合不只一种，那么这些不同的证券组合，是否会产生同样的期望收益呢？答案是肯定的，这就涉及到无套利均衡。二、无套利均衡（no arbitrage equilibrium）套利和无套利是现代金融的最基本的概念之一.定义: 套利机会(Arbitrage Opportunity)存在一个交易策略,满足以下4个条件:1)不需要任何投入,自我融资(self-financing)lwA = 0　(7)2)对所有因素风险完全免疫BwA = 0　(8)3)对所有非因素风险完全免疫4)当资产数目足够多时,期末可以获得无风险收益无套利原理:在市场均衡时刻，不存在任何套利机会.无套利原理已经成为了现代金融学的基本假设,今后的微观金融学笔记将会反复讨论这个概念.

无套利机会存在的等价条件为以下三个情况同时满足：1、同一种资产在不同市场上价格相同。2、具有相同或相近价值的两种资产定价差异小。3、一种已知未来价格的资产当前的价格与其根据无风险利率折现的价格差距不大。无风险套利是一种金融工具，是指把资本（一般是货币）投资于一组外汇中，规定远期汇率，取得外汇的存款收益后按既定的汇率将外汇换回本币，从而获得高于国内存款利率的收益。也就是套利的同时进行保值，锁定了汇率，这就称为无风险套利。实施套利行为便捷性也使得金融市场的套利机会的存在总是暂时的，因为一旦有套利机会，投资者就会很快实施套利而使得市场又回到无套利机会的均衡中。因此，无套利均衡被用于对金融产品进行定价金融产品在市场的合理价格是这个价格使得市场不存在无风险套利机会，这就是“无套利定价”原理。

套利定价理论的出发点是假设证券的回报率与未知数量的未知因素相联系。因素模型是一种统计模型。套利定价理论是利用因素模型来描述资产价格的决定因素和均衡价格的形成机理的。这在套利定价理论的假设条件和套利定价理论中都清楚的体现出来。线性多因素模型的一般表达为:(1)r=a+B*F+ε其中:代表N种资产收益率组成的列向量.代表K种因素组成的列向量是常数组成列向量是因素j对风险资产收益率的影响程度,称为灵敏度(sensitivity)/因素负荷(factorloading).组成灵敏度矩阵.是随机误差列组成的列向量.并要求:(2)定义：对于一个有N个资产,K种因素的市场,如果存在一个证券组合,使得该证券组合对某个因素有着单位灵敏度,而对其他因素有着零灵敏度.那么该证券组合被称为纯因素证券组合.rf是无风险收益率,λ每单位灵敏度的某因素的预期收益溢价.纯因素证券组合不只一种，那么这些不同的证券组合，是否会产生同样的期望收益呢？答案是肯定的，这就涉及到无套利均衡。二、无套利均衡（noarbitrageequilibrium）套利和无套利是现代金融的最基本的概念之一.定义:套利机会(ArbitrageOpportunity)存在一个交易策略,满足以下4个条件:1)不需要任何投入,自我融资(self-financing)lwA=0　(7)2)对所有因素风险完全免疫BwA=0　(8)3)对所有非因素风险完全免疫4)当资产数目足够多时,期末可以获得无风险收益无套利原理:在市场均衡时刻，不存在任何套利机会.无套利原理已经成为了现代金融学的基本假设,今后的微观金融学笔记将会反复讨论这个概念.

A、由于二价金属的活泼性顺序为X＞Y，则反应一定能发生，故A不选；B、由于二价金属的活泼性顺序为Y＞Z，则该反应一定不能发生，故B选；C、若X金属排在氢之前，则反应能发生，故C不选；D、若X金属排在氢之后，则X不能与稀硫酸反应，又X＞Y＞Z，则Z更不能与稀硫酸反应，故D不选；故选：B；

有便宜的大家都买便宜的，那别的地方贵的也就便宜了

套利，可以分为 跨期套利、跨品种套利、跨市场套利。原理： 两个不同合约之间的价值存在一定关系，其价值差存在一个“合理值”或者“均衡值”。这可以由市场供求关系，物品的内在联系，或者历史经验得出。当价格差偏离均衡值过大时，套利者就认为它应该回归。方法：卖出价格被高估的品种，买入价格被低估的品种。另外还有一个叫：期现套期保值，是有现货，或者有现货需求的企业，通过期货市场提前锁定利率/成本的一种模式。这就是期货套利的作用。

无套利定价原理是金融市场上实施套利行为非常的方便和快速，这种套利的便捷性也使得金融市场的套利机会的存在总是暂时的，因为一旦有套利机会，投资者就会很快实施套利而使得市场又回到无套利机会的均衡中。因此，无套利均衡被用于对金融产品进行定价，金融产品在市场的合理价格是这个价格使得市场不存在无风险套利机会，这就是无套利定价原理。扩展资料：在没有卖空限制的情况下，套利者的零投资组合不管未来发生什么情况，该组合的净现金流都大于零。我们把这样的组合叫做“无风险套利组合”。从理论上说，当金融市场出现无风险套利机会时，每一个交易者都可以构筑无穷大的无风险套利组合来赚取无穷大的利润。这种巨大的套利头寸成为推动市场价格变化的力量，迅速消除套利机会。所以，理论上只需要少数套利者（甚至一位套利者），就可以使金融市场上失衡的资产价格迅速回归均衡状态。

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无套利定价原理（non-arbitrage pricing principle），金融市场上实施套利行为非常的方便和快速，这种套利的便捷性也使得金融市场的套利机会的存在总是暂时的，因为一旦有套利机会，投资者就会很快实施套利而使得市场又回到无套利机会的均衡中，因此，无套利均衡被用于对金融产品进行定价。金融产品在市场的合理价格是这个价格使得市场不存在无风险套利机会，这就是无套利定价原理

无套利定价原理（non-arbitragepricingprinciple），金融市场上实施套利行为非常的方便和快速，这种套利的便捷性也使得金融市场的套利机会的存在总是暂时的，因为一旦有套利机会，投资者就会很快实施套利而使得市场又回到无套利机会的均衡中，因此，无套利均衡被用于对金融产品进行定价。金融产品在市场的合理价格是这个价格使得市场不存在无风险套利机会，这就是无套利定价原理

其一，无套利定价原理首先要求套利活动在无风险的状态下进行。当然，在实际的交易活动中，纯粹零风险的套利活动比较罕见。因此实际的交易者在套利时往往不要求零风险，所以实际的套利活动有相当大一部分是风险套利。其二，无套利定价的关键技术是所谓“复制”技术，即用一组证券来复制另外一组证券。复制技术的要点是使复制组合的现金流特征与被复制组合的现金流特征完全一致，复制组合的多头（空头）与被复制组合的空头（多头）互相之间应该完全实现头寸对冲。由此得出的推论是，如果有两个金融工具的现金流相同，但其贴现率不一样，它们的市场价格必定不同。这时通过对价格高者做空头、对价格低者做多头，就能够实现套利的目标。套利活动推动市场走向均衡，并使两者的收益率相等。因此，在金融市场上，获取相同资产的资金成本一定相等。产生完全相同现金流的两项资产被认为完全相同，因而它们之间可以互相复制。而可以互相复制的资产在市场上交易时必定有相同的价格，否则就会发生套利活动。其三，无风险的套利活动从即时现金流看是零投资组合，即开始时套利者不需要任何资金的投入，在投资期间也没有任何的维持成本。在没有卖空限制的情况下，套利者的零投资组合不管未来发生什么情况，该组合的净现金流都大于零。我们把这样的组合叫做“无风险套利组合”。从理论上说，当金融市场出现无风险套利机会时，每一个交易者都可以构筑无穷大的无风险套利组合来赚取无穷大的利润。这种巨大的套利头寸成为推动市场价格变化的力量，迅速消除套利机会。所以，理论上只需要少数套利者（甚至一位套利者），就可以使金融市场上失衡的资产价格迅速回归均衡状态。

无套利定价原理，金融市场上实施套利行为非常的方便和快速，这种套利的便捷性也使得金融市场的套利机会的存在总是暂时的，因为一旦有套利机会，投资者就会很快实施套利而使得市场又回到无套利机会的均衡中，因此，无套利均衡被用于对金融产品进行定价。金融产品在市场的合理价格是这个价格使得市场不存在无风险套利机会，这就是无套利定价原理。应答时间：2021-01-27，最新业务变化请以平安银行官网公布为准。 [平安银行我知道]想要知道更多？快来看“平安银行我知道”吧~ https://b.pingan.com.cn/paim/iknow/index.html

无套利定价原理（non-arbitragepricingprinciple），金融市场上实施套利行为非常的方便和快速，这种套利的便捷性也使得金融市场的套利机会的存在总是暂时的，因为一旦有套利机会，投资者就会很快实施套利而使得市场又回到无套利机会的均衡中，因此，无套利均衡被用于对金融产品进行定价。金融产品在市场的合理价格是这个价格使得市场不存在无风险套利机会，这就是无套利定价原理

（1）存在两个不同的资产组合，它们的未来损益（futurepayoff）相同，但它们的成本却不同；在这里，可以简单把损益理解成是现金流。如果现金流是确定的，则相同的损益指相同的现金流。如果现金流是不确定的，即未来存在多种可能性（或者说存在多种状态），则相同的损益指在相同状态下现金流是一样的。（2）存在两个相同成本的资产组合，但是第一个组合在所有的可能状态下的损益都不低于第二个组合，而且至少存在一种状态，在此状态下第一个组合的损益要大于第二个组合的损益。（3）一个组合其构建的成本为零，但在所有可能状态下，这个组合的损益都不小于零，而且至少存在一种状态，在此状态下这个组合的损益要大于零。扩展资料在没有卖空限制的情况下，套利者的零投资组合不管未来发生什么情况，该组合的净现金流都大于零。我们把这样的组合叫做“无风险套利组合”。从理论上说，当金融市场出现无风险套利机会时，每一个交易者都可以构筑无穷大的无风险套利组合来赚取无穷大的利润。这种巨大的套利头寸成为推动市场价格变化的力量，迅速消除套利机会。所以，理论上只需要少数套利者（甚至一位套利者），就可以使金融市场上失衡的资产价格迅速回归均衡状态。参考资料来源：百度百科-无套利定价原理

本质好像一样的，都是利用价格不合理，回归合理价格进行无风险套利。

什么是无套利定价原理 　　金融市场上实施套利行为变得非常的方便和快速。这种套利的便捷性也使得金融市场的套利机会的存在总是暂时的，因为一旦有套利机会，投资者就会很快实施套利而使得市场又回到无套利机会的均衡中。因此，无套利均衡被用于对金融产品进行定价。金融产品在市场的合理价格是这个价格使得市场不存在无风险套利机会，这就是无风险套利定价原理或者简称为无套利定价原理。 无套利定价原理的特征 　　其一，无套利定价原理首先要求套利活动在无风险的状态下进行。当然，在实际的交易活动中，纯粹零风险的套利活动比较罕见。因此实际的交易者在套利时往往不要求零风险，所以实际的套利活动有相当大一部分是风险套利。 　　其二，无套利定价的关键技术是所谓“复制”技术，即用一组证券来复制另外一组证券。 　　复制技术的要点是使复制组合的现金流特征与被复制组合的现金流特征完全一致，复制组合的多头（空头）与被复制组合的空头（多头）互相之间应该完全实现头寸对冲。由此得出的推论是，如果有两个金融工具的现金流相同，但其贴现率不一样，它们的市场价格必定不同。这时通过对价格高者做空头、对价格低者做多头，就能够实现套利的目标。套利活动推动市场走向均衡，并使两者的收益率相等。因此，在金融市场上，获取相同资产的资金成本一定相等。产生完全相同现金流的两项资产被认为完全相同，因而它们之间可以互相复制。而可以互相复制的资产在市场上交易时必定有相同的价格，否则就会发生套利活动。 　　其三，无风险的套利活动从即时现金流看是零投资组合，即开始时套利者不需要任何资金的投入，在投资期间也没有任何的维持成本。 　　在没有卖空限制的情况下，套利者的零投资组合不管未来发生什么情况，该组合的净现金流都大于零。我们把这样的组合叫做“无风险套利组合”。从理论上说，当金融市场出现无风险套利机会时，每一个交易者都可以构筑无穷大的无风险套利组合来赚取无穷大的利润。这种巨大的套利头寸成为推动市场价格变化的力量，迅速消除套利机会。所以，理论上只需要少数套利者（甚至一位套利者），就可以使金融市场上失衡的资产价格迅速回归均衡状态。 无套利机会存在的等价条件 　　（1）存在两个不同的资产组合，它们的未来损益（payoff payoff）相同，但它们的成本却不同；在这里，可以简单把损益理解成是现金流。如果现金流是确定的，则相同的损益指相同的现金流。如果现金流是不确定的，即未来存在多种可能性（或者说存在多种状态），则相同的损益指在相同状态下现金流是一样的。 　　（2）存在两个相同成本的资产组合，但是第一个组合在所有的可能状态下的损益都不低于第二个组合，而且至少存在一种状态，在此状态下第一个组合的损益要大于第二个组合的损益。 　　（3）一个组合其构建的成本为零，但在所有可能状态下，这个组合的损益都不小于零，而且至少存在一种状态，在此状态下这个组合的损益要大于零。 无套利机会的等价性推论 　　（1）同损益同价格：如果两种证券具有相同的损益，则这两种证券具有相同的价格。 　　（2）静态组合复制定价：如果一个资产组合的损益等同于一个证券，那么这个资产组合的价格等于证券的价格。这个资产组合称为证券的 ““复制组合””（replicating portfolioportfolio）。 　　（3）动态组合复制定价：如果一个自融资（self self-financing financing）交易策略最后具有和一个证券相同的损益，那么这个证券的价格等于自融资交易策略的成本。这称为动态套期保值策略（dynamic hedging strategy strategy）。所谓自融资交易策略简单地说，就是交易策略所产生的资产组合的价值变化完全是由于交易的盈亏引起的，而不是另外增加现金投入或现金取出。一个简单的例子就是购买并持有( buy and hold) 策略。

息票率为10%，一年支付一次利息的三年后到期的债券，其现金流是这样的第一年末：10%的利息，等于1张面值为10元1年期零息债券，既0.1张面值100的1年期零息债券第二年末：10%的利息，等于1张面值为10元2年期零息债券，既0.1张面值100的2年期零息债券第三年末：10%的利息+100元本金，等于0.1张面值100的3年期零息债券（看做利息）+1张面值100的3年期零息债券（看做本金）所以，该债券价格为（0.1*98+0.1*96+0.1*93）+1*93=121.7

（1）同损益同价格：如果两种证券具有相同的损益，则这两种证券具有相同的价格。（2）静态组合复制定价：如果一个资产组合的损益等同于一个证券，那么这个资产组合的价格等于证券的价格。这个资产组合称为证券的 ““复制组合””（replicating portfolio）。（3）动态组合复制定价：如果一个自融资（self self-financing）交易策略最后具有和一个证券相同的损益，那么这个证券的价格等于自融资交易策略的成本。这称为动态套期保值策略（dynamic hedging strategy）。所谓自融资交易策略简单地说，就是交易策略所产生的资产组合的价值变化完全是由于交易的盈亏引起的，而不是另外增加现金投入或现金取出。一个简单的例子就是购买并持有( buy and hold) 策略。

息票率为10%，一年支付一次利息的三年后到期的债券，其现金流是这样的第一年末：10%的利息，等于1张面值为10元1年期零息债券，既0.1张面值100的1年期零息债券第二年末：10%的利息，等于1张面值为10元2年期零息债券，既0.1张面值100的2年期零息债券第三年末：10%的利息+100元本金，等于0.1张面值100的3年期零息债券（看做利息）+1张面值100的3年期零息债券（看做本金）所以，该债券价格为（0.1*98+0.1*96+0.1*93）+1*93=121.7

（1）存在两个不同的资产组合，它们的未来损益（payoff payoff）相同，但它们的成本却不同；在这里，可以简单把损益理解成是现金流。如果现金流是确定的，则相同的损益指相同的现金流。如果现金流是不确定的，即未来存在多种可能性（或者说存在多种状态），则相同的损益指在相同状态下现金流是一样的。（2）存在两个相同成本的资产组合，但是第一个组合在所有的可能状态下的损益都不低于第二个组合，而且至少存在一种状态，在此状态下第一个组合的损益要大于第二个组合的损益。（3）一个组合其构建的成本为零，但在所有可能状态下，这个组合的损益都不小于零，而且至少存在一种状态，在此状态下这个组合的损益要大于零。

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套利定价理论APT(Arbitrage Pricing Theory) 是CAPM的拓广，由APT给出的定价模型与CAPM一样，都是均衡状态下的模型，不同的是APT的基础是因素模型。套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场（即市场均衡价格）形成的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会。 并且用多个因素来解释风险资产收益，并根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在（近似的）线性关系。 而前面的CAPM模型预测所有证券的收益率都与唯一的公共因子（市场证券组合）的收益率存在着线性关系。套利定价理论的出发点是假设证券的回报率与未知数量的未知因素相联系。因素模型是一种统计模型。套利定价理论是利用因素模型来描述资产价格的决定因素和均衡价格的形成机理的。这在套利定价理论的假设条件和套利定价理论中都清楚的体现出来。线性多因素模型的一般表达为:(1)r = a + B * F + ε其中:r代表N种资产收益率组成的列向量.F代表K种因素组成的列向量a是常数组成列向量B是因素j对风险资产收益率的影响程度,称为灵敏度(sensitivity)/因素负荷(factor loading). 组成灵敏度矩阵.ε是随机误差列组成的列向量.并要求:(2)定义：对于一个有N个资产,K种因素的市场,如果存在一个证券组合,使得该证券组合对某个因素有着单位灵敏度,而对其他因素有着零灵敏度. 那么该证券组合被称为纯因素证券组合.rf是无风险收益率,λ每单位灵敏度的某因素的预期收益溢价.纯因素证券组合不只一种，那么这些不同的证券组合，是否会产生同样的期望收益呢？答案是肯定的，这就涉及到无套利均衡。二、无套利均衡（no arbitrage equilibrium）套利和无套利是现代金融的最基本的概念之一.定义: 套利机会(Arbitrage Opportunity)存在一个交易策略,满足以下4个条件:1)不需要任何投入,自我融资(self-financing)lwA = 0　(7)2)对所有因素风险完全免疫BwA = 0　(8)3)对所有非因素风险完全免疫4)当资产数目足够多时,期末可以获得无风险收益无套利原理:在市场均衡时刻，不存在任何套利机会.

假设一:无摩擦的市场.假设二:无操纵市场.假设三: 无制度限制.这些关于理想化资本市场的三个假定与资本资产定价模型中的要求是一致的.假设四: 资产收益由因素模型决定.假设五: 同质预期假设六: 市场上存在无风险资产假设七: 满足无套利原理定理:(套利定价)假定风险资产收益满足上面的因素模型,并且不存在套利机会.则存在使得下式成立:(11)(12)这里就不给具体证明,后面的笔记中将会提及更一般的资本资产定价理论.证明思路:试图构造一个套利组合.该组合自然首先要满足:式(7),式(8),式(9)再考虑式(10)对应的逆命题对应(就是无套利原理):即(13)如果式(7),式(8),式(13)同时成立,表明当时:l(列向量),B(K个列向量),a(列向量)都和wA正交.根据线性代数里的结论我们知道:a可以表示为[1　B]这(K+1)个列向量的线性组合.即,当时,存在:(14)

是有Modigliani和Miller在研究公司资本结构与公司价值关系的MM理论时提出来的。对某种金融资产的持有或短缺)进行估值或定价。无套利均衡分析是指如果市场上存在无风险的套利机会，说明市场处于不均衡状态，套利力量将会推动市场重建均衡。市场一旦恢复均衡，套利机会就消失。在市场均衡时无套利机会，是无套利均衡分析的依据。定义金融市场在金融资产定价过程中，在套利力量推动下，各类金融资产通过隐含收益–风险关系的供需力量均衡所确定的价格，将回归到反映真实价值的公允价格的原理。有效市场理论的核心是理性预期和完美套利，但是在现实世界中理性预期往往难以实现，套利又经常是不完美的，这就预示着作为传统金融学核心内涵的有效市场假说(EMH)存在理论局限性，市场中存在大量的“异象”得不到合理的解释。

　　状态复制定价法的原理，它是无套利分析方法以及证券复制技术的具体运用。　　需要注意两点：　　1、只要有具备上述性质的一组基本证券存在，就能够根据需复制的证券未来价格的状态多少，通过复制技术为金融市场上的任何有价证券定价。　　2、关于有风险的证券价格上升的概率P，它依赖于人们做出的主观判断。

我天天看上海大学周洛华先生的博客，也想拜读下他的金融教材。

再版序言第一版序言第一章　风险管理与金融衍生物1.1　风险和风险管理1.2　远期合约与期货1.3　期权1.4　期权定价1.5　交易者的类型第二章　无套利原理2.1　金融市场与无套利原理2.2　欧式期权定价估计及平价公式2.3　美式期权定价估计及提前实施2.4　期权定价对敲定价格的依赖关系习题第三章期权定价的离散模型——二叉树方法3.1　一个例子3.2　单时段一双状态模型3.3　欧式期权定价的二叉树方法（Ⅰ）——不支付红利3.4　欧式期权定价的二叉树方法（Ⅱ）——支付红利3.5　美式期权定价的二叉树方法3.6　美式看涨与看跌期权定价的对称关系式习题第四章　Brown运动与ItO公式4.1　随机游动与Brown运动4.2　原生资产价格演化的连续模型4.3　二次变差定理4.4　ItO积分4.5　ItO公式习题第五章　欧式期权定价——Black-Scholes公式5.1　历史回顾5.2　Black-Scholes方程5.3　Black-Scholes公式5.4　Black-Scholes模型的推广（Ⅰ）——支付红利5.5　Black-Scholes模型的推广（Ⅱ）——两值期权与复合期权5.6　数值方法（Ⅰ）——差分方法5.7　数值方法（Ⅱ）——二叉树方法与差分方法5.8　欧式期权价格的性质5.9　风险管理习题第六章　美式期权定价与最佳实施策略6.1　永久美式期权6.2　美式期权的模型6.3　美式期权的分解6.4　美式期权价格的性质6.5　最佳实施边界6.6　数值方法（Ⅰ）——差分方法6.7　数值方法（Ⅱ）——切片法6.8　其他形式的美式期权习题第七章　多资产期权7.1　多风险资产的随机模型7.2　Black-Scholes方程第八章　路径有关期权（Ⅰ）——弱路径有关期权第九章　路径有关期权（Ⅱ）——强路径有关期权第十章　隐含波动率参考文献名词索引……